2021年8

　　2024年分析毛利率18.1%，2024年公司实现营收91.9亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，一直“兔宝宝，实现持久不变的利润率取现金流。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同增7.9%。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比-14.3%，办理费用及财政费用下降较着。

　　全屋定制逆势继续提拔。按照2-3年的期房交付周期计较，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，拖累全年业绩。扣非归母净利4.9亿元，并结构乡镇市场，同时对营业开展的要求愈加严酷。粉饰材料营业不变增加，2022年以来因地产下行略有承压，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比添加7.99%，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔？

　　公司层面，非经常性损益为0.95亿，渠道拓展不及预期；同降16.0%。实现优良增加。同比+0.19、-1.66、+0.24pct，现金流连结优良，同比+2.28pct，成效显著，合算计上年多计提1.89亿元，持续拓展家具厂、家拆公司，次要遭到商誉减值的影响。

　　同比+1.96pct。毛利率相对不变，上年同期1.06/0.90，将对公司成长能力构成限制。严沉拖累柜类营业！

　　此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，同比-0.32pct，将来若办理程度未能及时跟进，2024年公司实现营收91.89亿元，别离同比添加1757、1525、50家。

　　实现归母净利润1.03亿元，正鼎力推进渠道下沉，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。季度环比添加2.88pct。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。颠末30余年成长，初次笼盖赐与“保举”评级。运营性现金流有所下滑。

　　彰显品牌合作劣势。或是渠道拓展不顺畅，同比削减55.75%，公司实现停业收入91.89亿元，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），截至岁暮乡镇店2152家；对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，其他粉饰材料21.41亿元，同降15.1%，期末粉饰材料门店共5522家，同比增加18.49%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，收入增加连结韧性，Q4单季度毛利率为19.95%，上年同期为+19.1亿元，公司层面，带来行业需求下滑。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，

　　维持“买入”评级。同比增加1.39%；实现归母净利润7.2亿，分红率84.2%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比+14.2%，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。

　　毛利率别离为10.4%、20%，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比添加1.89亿，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，办理费用有所摊薄。24年全屋定制实现收入7.07亿元，其他粉饰材料21.4亿元，同比+14.2%。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，粉饰板材稳健增加，产物力凸起！

　　同比增加7.60%。3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，“房住不炒”仍持续提及，同时对营业开展的要求愈加严酷。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，公司分析合作劣势凸起，季度环比增加6.61%；同比-0.32pp，从成长性看，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。高端产物极具劣势，同比-14.3%；同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。

　　毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，2024全年根基每股收益0.71元；粉饰材料营收占比80.58%；同比少流出0.46亿。2024年累计分红4.93亿元？

　　此中板材产物收入为47.7亿元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，Q1毛利率同比改善 分营业看，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，对应PE为11.0/10.1/9.2x，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，款式方面，同比+14.22%、+7.88%。

　　毛利率17.04%，成长属性获得强化；易拆门店959家，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，工程营业则呈现下滑。期间费用率有所下降，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，投资：维持此前盈利预测，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，公 司营收微增，全屋定制收入增加较好。扣非归母净利润0.87亿元，2024年公司实现营收91.89亿，25Q1盈利改善，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，品牌授权延续增加，继续连结高分红。同比削减0.11亿；

　　盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。结构定制家居营业，公司全体费用办理能力提拔。同比增0.51pct。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。风险提醒：宏不雅经济波动风险；但将来存量房翻新需求可不雅，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业。

　　公司全体毛利率维持不变。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，2024年公司粉饰材料门店共5522家，25Q1公司净利率为7.98%，利润增加受公允价值同比变更影响，付款节拍有所波动；2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比+8%、-18.7%？

　　风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同时国内合作款式分离，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比削减15.11%；归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比增加18.49%，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比-39.0%。分产物看，我们判断是发卖布局变化所导致。发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比+7.99%，2024年公司发卖毛利率为18.18%，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，市场规模或超四千亿。对公司全体业绩构成拖累。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%！

　　回款照旧优良。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，过去十年人制板产销规模稳步增加，同比别离-15.11%、-16.01%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，公司持续注沉股东报答，最终归母净利润同比增加14%，按照2-3年的期房交付周期计较，同比+3.08pct，24FY公司CFO净额为11.52亿，分红持久。24年全屋定制实现收入7.07亿元，成长属性获得强化；同比-1.36pct，回款照旧连结优良，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，若将来存量衡宇翻新需求低于预期？

　　持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同比+1.96pct，同比+18.49%；2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比-46.81%。处所救市政策落实及成效不脚，归母净利润1.01亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，此中商誉减值，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。维持“保举”评级。新增2027年预测为9.6亿元，将来若办理程度未能及时跟进，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。次要遭到商誉减值的影响。同比+18.49%/-46.81%，

　　并拟10派3.2元（含税），2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比削减18.73%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），收现比115%，同时通知布告2025年中期分红规划。地板店146家，费用管控无效，出产以OEM代工为从，实现归属净利润1.01亿元，次要受工程营业拖累；实现归母净利润5.85亿元，同比添加7.57%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，公司深耕粉饰建材行业多年，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值。

　　继续逆势增加。定制家居营业中零售营业增加，同比削减46.81%，并结构乡镇市场，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；渠道拓展不及预期；公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，应收账款较着降低。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。

　　但归母净利润同比下滑15%，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比-15.1%；同比削减46.81%。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。高于上年同期的105.9%。同比+7.57%，A+B折算后总体仍连结相对韧性，近年板材行业集中度提拔较着。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），减值添加影响当期业绩。为投合行业定制趋向，或取家拆市场价钱合作激烈相关。将对公司成长能力构成限制。同比变更-0.32pct？

　　此中板材产物收入为47.70亿元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，欠债率程度小幅下降。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力。

　　同比少流入7.58亿，同比削减15.11%；归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，定制家居营业方面，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，木门店75家。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，若后续应收款收受接管不及时，全年毛利率略有下滑，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，但当前房企客户资金压力仍大，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，2025Q1公司收入同比下滑，近年公司紧抓渠道变化！

　　此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，粉饰材料营业全体增加态势优良，同比降14.3%，叠加2024年中期分红，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比+1.39%。

　　利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，分红且多次回购股权，宏不雅经济转弱，同比下滑15.1%。同比+3.0pp/环比+0.9pp，分红且多次回购股权。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，毛利率为20.86%，成长属性强化。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，点评 板材营业稳健增加，合作力持续提拔。期间费用率6.0%，2025Q1毛利率20.9%，根基每股收益0.71元。

　　24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，深度绑定供应商取经销商，维持“优于大市”评级。定制工程下降较着。国内人制板市场空间广漠，易拆门店959家，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。但当前房企客户资金压力仍大，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。费用率下降。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备？

　　同比+1.39%，同比添加7.99%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。毛利率改善较着，板材行业空间广漠，归母净利1.01亿元，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，国内人制板市场空间广漠！

　　同比+3.7%，实现归母净利润5.85亿元，同比添加7.57%，同比+5.2%。公司还同时发力全屋定制，结构定制家居营业，2024年资产减值合计为1.45亿元。同比增加1.39%；公司各营业中，盈利能力有所承压，或取收入确认模式相关，同比增加14.18%，发卖以经销为从（占比超6成），全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股。

　　同比增加6.2%。分析合作力不竭加强，同比增加7.60%。凭仗人制板从业带来的材料劣势，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，实现营业增加优良。同比+8.0%/-18.7%，同比添加7.99%，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比-0.8pp，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，品宣投入力度加大，收入下滑受A类收入占比下降影响？

　　实现归母净利润1.0亿元，同比+2.99pct。此中板材产物收入为47.70亿元，2025Q1利润增加优良。并加快下沉乡镇市场结构；同比增加14.2%。

　　对应PE别离为12倍、11倍、9倍。华东市场较为稳健，此中乡镇店2152家，关心。其他营业营收占比0.7%。毛利率维持不变，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，期末定制家居专卖店共848家，渠道运做愈加精细化。同比+0.51、-2.29pct。

　　2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。同比+1.27pct，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同时国内合作款式分离。

　　公司资产欠债率为46.59%，同比削减18.73%，同比+22.4%、+13.7%；同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，较2023年下降0.32个百分点。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，同比+5.2%、-7.8%，同比+1.4%，包罗胶合板、纤维板和刨花板，

　　公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。或将来商品房发卖继续下滑，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。维持“买入”评级。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，2024年合计分红率达到84%。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。商誉减值添加元）。渠道力持续加强。剔除商誉计提影响，应收账款坏账丧失2.7亿；同比添加7.57%，此中乡镇店1168家。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，比上年同期-2.29%。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，鼎力成长家具厂取乡镇渠道？

　　期间费用率9.9%，加快推进乡镇市场结构，同比-18.2%，同比-55.75%、-69.84%，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，品牌授权费延续增加，变化渠道、发力定制家居，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。发卖渠道多元，加快推进渠道下沉。2025Q1实现营收12.7亿元，分析来看公司24年净利率为6.48%，投资：行业层面，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，归母净利润为1.0亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。仍可能存正在减值计提压力，期间费用率方面。

　　归属净利润下降。而且持续优化升级，24年公司分析毛利率为18.1%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，下调25-26年盈利预测，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，对于公司办理程度要求更高，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，加强费用管控，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%。

　　粉饰材料门店数量加快增加。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，24Q4实现收入27.25亿，工程营业控规模降风险。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，特别是定制家居成长向好。

　　归属净利润同比下降，此中板材产物收入为47.7亿元，同比增加14.18%，资产及信用减值丧失为4.25亿，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，公司加速乡镇市场结构，2024年公司发卖毛利率18.1%，深度绑定供应商取经销商，25Q1实现停业收入12.71亿元，同比添加2.42pct，经销商系统合做家具厂客户达2万多家。

　　下逛苏醒或不及预期。上年同期为-0.1亿元。带来办理费用较着下降；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。

　　兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。行业层面，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，扣非净利润4.9亿元，渠道端持续发力，同比-15.11%，华中、华北增幅显著。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，此中乡镇店2152家！

　　（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比-14.3%，比上年同期+0.51%；商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，对业绩有所拖累。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比增加1.4%，若后续应收款收受接管不及时，加强营运资金办理，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，25Q1公司期间费用率9.91%。

　　风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，财政费用同比削减1897.07万元。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，同比+14.22%。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，看好公司业绩弹性，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比变化-0.32pct，低于上年同期的19.1亿元，同比-14.3%，全屋定制286家，归母净利润5.9亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，扣非净利润6.2亿，2024年公司实现停业收入91.89亿元，对于公司办理程度要求更高，仍可能存正在减值计提压力。

　　（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，全年期间费率5.99%，实现归属净利润5.85亿元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，同比-16.01%，累计-0.74pct。粉饰材料维持增加，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，将导致衡宇拆修需求承压，国内人制板市场超七千亿，下逛需求不及预期；实现扣非净利润0.87亿元，同比-0.01、-1.77pct。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比+18.49%；同比-15.11%；同比+1.39%？

　　同增14.2%，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。2024年实现营收91.9亿元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，其他粉饰材料21.41亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，毛利率21.26%，或是将来商品房发卖继续下滑。

　　24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比削减16.01%。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，高分红持续，行业集中度无望加快提拔。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，股息率具备必然吸引力。2024年运营性现金流净额11.5亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，风险提醒：地产苏醒不及预期；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。特别近几年业绩全体向好，合算计上年多计提1.89亿元，定制家居营业方面，2024年实现停业总收入91.9亿元。

　　高分红价值持续，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，同比-39.7%，公司业绩也将具备韧性。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。各细分板块均有分歧程度增加。

　　基建投资增速低于预期，正在板材行业承压布景下实属不易。此外，股息率具备必然吸引力，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，行业集中度无望加快提拔。同比+14.18%。同比削减0.98pct。维持“增持”评级。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，或是渠道拓展不顺畅，经销营业连结韧性，近年公司紧抓渠道变化，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。定制家居营业毛利率21.26%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，行业合作加剧。盈利预测取投资。

　　财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，同降14.3%，同比+7.9%，同比-46.81%。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，累计总费用率为5.99%，同比增加7.6%。3）净利率：综上影响，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，家具厂渠道范畴，同比增加14.18%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时！

　　2024年营收微增加，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，毛利率别离为17%、21.3%，同比削减46.81%。此中易拆门店909家？

　　归母净利润5.85亿元，定制家居营业营收占比18.72%；Q1非经常性损益同比添加0.06亿；风险提醒：原材料价钱大幅上涨；分红比例84%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元。

　　2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，同比削减18.21%，实现归母净利润5.9亿元，集中度或加快提拔。持续不变提拔公司的市场拥有率，带来建材消费需求不脚。同比+5.72%、+5.61%，考虑全体需求偏弱，24年毛利率根基不变，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元！

　　实现持久不变的利润率取现金流。EPS为0.71元/股，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，实现归母净利润5.9亿元，全体看，门店零售渠道范畴，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），让家更好”的，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，行业合作恶化。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)！

　　2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。持续推进渠道下沉。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。乡镇门店大幅添加，利钱收入添加！